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· 冀田

   文 关注秦朔朋友圈 ID:qspyq2015·

刚经历了涨得发慌,上周就马上经历了跌得发慌。

时光回到2011年12月的一个寒冷冬日,重庆啤酒连续6个跌停,重庆啤酒股吧里,一篇《一边吃,一边哭》的帖子在疯传。发帖的人说:今天回到家,煮了点面吃,一边吃,一边哭,泪水滴落在碗里,没有开灯。

“关灯吃面”,从此成了股民内心苦闷心情的形象表达。上周五收了上蹿下跳的十字星,上不来,也没跌下去,比“关灯吃面”更纠结:没到关灯的时候,面里还有那么点牛肉的味道。

市场总以出人意料的方式击溃大众。有人和我说他在海通证券的山顶入场,浮亏47万,祷告平安;有人坚守浮盈,发誓扛到3000点才清仓;有人把仓位降到一成,窃喜之余准备再次上车。

100个股民有100种吃面的方式。我上上周赚到钱的外甥女说一周“回到解放前”(延伸阅读:《被茅台灌醉了的股市》),问我还能回得去吗?我竟然又无言以对。

不过,以下三个问题想清楚了,再决定去留也不晚:

1、赚大钱要站在闪电劈下来的地方

2、担心错过是最大的心魔

3、梭哈的时候就别讲价值了(注:梭哈是赌博牌局游戏中的名词,指的是将所有赌资都押注,希望通过一把All in博得最大收益。)

闪电

有人统计了美国股市大约10多年4000个交易日的情况,如果把这10年中涨幅最高的10天去掉,指数的年化收益率从11.1%降到了8.6%,收益整整下降了22%;如果再把表现次好的10天去掉,收益率又降低了20%。仅仅是10天啊,只占4000天的九牛一毛。

同样,如果按月度收益来算的话,美股75年内的所有市场回报,几乎是在最好的60个月里实现的,60个月的时间只占到75年时间的10%都不到。

按同样的思路,我计算了上证指数的情况。从1991年1月到2020年4月的352个月里,如果把收益最靠前的10个月剔除,也就是3%不到的时间剔除,你知道现在的上证指数会是多少点吗?

只有42.65点!

太恐怖的数字!

这个结论是对波段操作信仰者的致命一击。在漫长的30年里,让你获得收益的时间段,短到像“闪电”,只有那么十次。你需要在闪电来临的时候,恰巧在闪电劈得到的地方,一分一秒都不能错过。一旦错过10天,几十年都白等了。做波段太难。

好消息是什么呢?好消息是,如果你躲过了10个跌得最惨的月份,你将获得高达403倍的回报,你看到的上证指数是51000点,而非现在的3200点。

闪电和雷声之间的间隔也就电光火石之间,既要苦守着等闪电来,又要在雷真的劈下之前跑掉,只有神仙能做到。

周期越短,越难。

在等闪电和被雷劈之间,有没有更好的策略呢?有。在此之前,我们需要解决害怕错过的问题。

FOMO

FOMO是Fear of Missing Out的缩写。意思是害怕错过机会。所有的羊群效应、从众效应都来自FOMO:看到别人赚钱了,自己没赚,高位满仓进入,怕错过闪电?吹绞谐〉,自己没跑,低点割肉出去,怕被雷劈。

FOMO的背后全是人性。

2年前,国外有一个用区块链技术支持的资金盘赌博游戏,名字叫FOMO3D。它用技术把人性的贪婪写在了代码里。

游戏的规则是这样的:

第一、玩家需要买入叫FOMO3D的筹码,这个筹码你可以理解为类似一个股票。所有买筹码的钱进入资金盘的奖金池。买多少不限。

第二、筹码的价格根据固定的速率上涨,比如,每天涨5%。这意味着,越往后的赌徒越需要付出更多的钱买筹码,而在前面进去的赌徒,可以获得每天5%的价格增值。

第三、游戏设定30天后结束。30天到了的时候,每当有一个人继续购买筹码进入资金盘,游戏时间就延长1分钟。此时,筹码的价格已经很贵了。

第四、开奖。如果在游戏时间多次延长一分钟后,再次延长后结束的那一分钟,没有人再购买新的筹码,游戏时间不再延长,这一轮游戏结束。游戏结束前,最后一个买筹码投钱到奖金池里的人,不管投了多少钱,他将获得所有奖金池里钱的一半。剩下一半的钱,按筹码分给其余买了筹码参与赌局的人。

建议您花三分钟时间把这个赌博游戏的逻辑梳理清楚,再读下面的文章。

个人认为,这是一个可以获得诺贝尔经济学奖的游戏。因为这个游戏道出了没有基本面支撑的、纯粹资金推动的、价格上涨的本质,并且用区块链技术防止了赌场作弊。

这个游戏风靡区块链全网,最后结束的时候,一个幸运者投入了1000多块钱资金,赢得了价值2000多万人民币的奖金。

这个游戏揭示了:

第一、赌徒的资金不断推高价格;

第二、只要有人愿意出更高的价格买筹码,游戏就不会结束;

第三、在一个所有人都想抓到,但是所有人都无法控制的瞬间,资金盘嘎然而止,最后一个出价的人类似逃顶的人,赚到最多的钱。早进去的人还有的赚,晚进去的人都是垫背。

按照经济学的理性完美假设,这个游戏似乎永远不会终结,直到价格涨到最低投入的价格高到超过奖池里面预期可以分配的奖金。但是,这个游戏的持续时间远没有那么长,当玩家没了,疲惫了,突然在那个闪电的0.01秒钟,像黑天鹅一样,游戏意外地结束了。但人们的贪婪并没有结束,害怕失去的心理只会更强,继续开一个新的游戏盘,周而复始。

减法

讲FOMO3D的案例,不是让大家去赌博,而是让大家把我们投资或者投机的逻辑想清楚。当然,通过这个游戏,我们可以先练练脑,在全是聪明人的金融市场里,我们需要提高智商。如果对这个游戏的逻辑和本质弄不清楚,任何以不确定性为特征的金融投资,都敬请慎入。更重要的是,通过这个抽象的游戏,我想说:投资逻辑有时候需要做些减法,在梭哈的时候,就别谈价值投资的逻辑了。

前两周开始跑步入场的股民,请直面自己,你就是奔着资金博弈去的,和基本面无关,投机和梭哈的味道显著大于投资的味道。奔着赚钱去,也就别讨论是不是“水!,别纠结公司价值能不能撑得起股价,这些都不是你考虑问题的关键。

如此把投资逻辑简化之后,抱着梭哈的逻辑,紧盯着资金面和市场情绪,不再看基本面,反而简单了。谁能证明得了中信证券的合理价格是多少?你刚写完模型,明天就打脸。还有中芯国际,有人说茅台不值万亿,因为喝酒撑不起一个国家的未来,但是中芯国际可以,所以中芯国际爆涨是合理的。把这些不是理性的东西纳入投资逻辑,全都乱套。

所以,对估值超过50倍的股票,现在就不要去苦苦追求什么用数据和事实证明这个公司值多少钱再买了。买它,就是梭哈。这个逻辑,会有人反对,但是话糙理不糙,经济学家和教科书不会和你这么说。但是呢,现实的金融市场就是这样冷酷,也正是市场的魅力所在?赡茉诙淌逼谀,这个逻辑至少适用于目前一半以上没有基本面疯涨的股票。

换了这个逻辑去想现在的行情,是不是反而更轻松?再重复一下:短期要做投资逻辑的减法,多聚焦市场情绪、资金面和技术面,少看基本面。不然啊,这个醉了的股市,真要把人搞崩溃的。

当然,梭哈也有技术。股市里的投资大家,到最后谈到的都是心理和情绪。股市啊,要成功,先成佛。前面说的拿到2000万FOMO3D奖金的人,人家也不是全靠运气,他懂得编程,是用自动下单程序下的筹码:交易速度够快!顺便提一句,咱们喜欢投资科技股的朋友们,千万记得让小孩先学编程,以后不懂得高科技编程,可能连股票都买不了了。

预期

回到第一节说的闪电和雷劈的问题。如果,虽没抓住涨得最好的10个月,但却躲过了跌得最惨的10个月,30年来上证指数的年化回报是多少呢?大概6%+。好像也不错啊。如果运气稍微好一点,躲过15个最差的月份,年收益率可以到9%,15倍回报?苫剐?

如果不想着等闪电,就不会被雷劈。不被雷劈很简单,见好就收就行。没有欲望了,也就不会亏损。有人说这个收益是不是太低了?今年半年挣了百分之好几十的,已经等到闪电了,已经是运气好的不得了,还想啥呢?再想下去不是贪婪是什么?

一般投资者投资股市,是来理财的,不是来发财的。理财的收益一年能有百分之几十很好了,数年未见。能靠股市发财的人,除了数的出来的那几个人,还有不少发了财又被关进去的人。一般人指望股票发财,太难。

再比如说股价飞上天的创新药,虽然我是搞生物科技投资的,绝对看好,但是哪来那么多个成功的创新药?每一期临床死掉的概率都接近80%。这就是现实里冰冷的预期。

A股市场里,创新药的故事开始自一家想做乙肝疫苗的上市公司,这家公司从1998年开始造乙肝疫苗。此后的十几年里,每一次临床实验有进展,都是一次股价狂飙,不仅散户,连基金经理都长期重仓。故事讲了十三年,直到2012年疫苗二期临床实验,宣告疫苗根本无效后,300亿市值才灰飞烟灭。这家上市公司就是“关灯吃面”典故的主角——重庆啤酒。

谁从中赚翻?谁为谁买单?是贪婪,还是恐惧?只剩下网友说的“关灯吃面”故事流传。

不同的是,过了这么多年,面的做法变了。那些个股民们,如果没有打开灯、擦亮眼、想明白,变了的面,不管是什么面,结果可能都是一边吃,一边哭。

  • 作者简介:冀田,领复资本创始人、注册金融分析师(CFA)、《家庭投资和家族办公室》一书作者,风险投资人。

  • 参考资料:赢得输家的游戏:精英投资者如何击败市场,查尔斯·艾斯利。

「本文不代表投资建议,市场有风险,投资需谨慎」

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   视觉中国 」

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